Introducere
1 Aspecte teoretice ale funcționării pieței regionale de obligațiuni
1.1 Esența conceptului de obligațiuni
1.2 Tipuri și tipuri de obligațiuni
1.3 Caracteristici ale funcționării pieței de obligațiuni
2. Evaluarea practică a pieței regionale de obligațiuni
2.1 Evaluarea pieței regionale de obligațiuni a entităților constitutive ale Federației Ruse
2.2 Evaluarea pieței regionale de obligațiuni corporative
2.3 Evaluarea pieței regionale de obligațiuni municipale
3. Probleme ale pieței regionale de obligațiuni și modalități de rezolvare a acestora
3.1 Propuneri de îmbunătățire a condițiilor de funcționare a pieței regionale de obligațiuni
3.2 Propuneri de creștere a atractivității obligațiunilor ca tip de titluri de valoare
Concluzie
Lista literaturii folosite
Aplicații
Introducere
Piața regională de obligațiuni este un element important al pieței de valori și are un impact semnificativ asupra eficienței politicii economice a statului în ansamblu. Necesitatea dezvoltării pieței regionale de obligațiuni în condiții moderne este determinată de sarcinile de a atrage resurse de investiții în regiuni pentru a depăși declinul industrial, a reduce diferențierea regiunilor ruse în nivelul de dezvoltare socio-economică și a crește nivelul de trai al populatia. Prin intermediul pieței regionale de obligațiuni este posibil un aflux de capital în regiuni, care va rezolva problemele de finanțare a programelor de investiții țintite, acoperirea deficitului bugetar și creșterea controlului asupra pieței financiare locale.
În contextul creșterii independenței financiare a regiunilor, rolul autorităților regionale în crearea infrastructurii și monitorizarea funcționării piețelor regionale de obligațiuni este destul de ridicat. În special, autoritățile pot promova creșterea deschiderii informaționale a participanților la bursă și nivelul de dezvoltare tehnologică a sistemelor de tranzacționare și decontare și depozitare. În același timp, autoritățile regionale sunt participanți activi la bursă, emitând titluri de creanță.
Împrumuturile cu obligațiuni reprezintă o metodă tradițională și răspândită de împrumut în lume pentru autoritățile regionale. Pe piețele internaționale de valori, obligațiunile regionale ocupă unul dintre locurile principale, având o dezvoltare deosebită în statele federale cu un grad ridicat de independență economică a regiunilor. De mare importanță în acest caz este organizarea corectă a funcționării pieței, ceea ce face posibilă creșterea eficienței sistemului de împrumut utilizat și evitarea neplatelor.
Prin autorități regionale înțelegem autoritățile subfederale și municipale (locale), și anume, administrațiile entităților constitutive ale Federației Ruse și autoritățile executive ale municipalităților.
Emisiunea de obligațiuni regionale oferă o oportunitate de a reduce costul deservirii datoriei interne; vă permite să mobilizați eficient resursele financiare disponibile în regiune, precum și (dacă este necesar) să atrageți fonduri suplimentare din alte regiuni și din străinătate; promovează transformarea economiilor gospodăriilor în investiții. Utilizarea eficientă a sistemului de împrumut de obligațiuni permite autorităților regionale să rezolve problemele echilibrului bugetar, să finanțeze dezvoltarea infrastructurii locale și să realizeze funcționarea eficientă a sistemului financiar al regiunii în ansamblu.
Pentru Rusia, datorită particularităților structurii sale politice și situației economice, problema construirii unui sistem de împrumut de obligațiuni regionale care funcționează eficient este foarte importantă. Situația actuală exacerba nevoia de a studia caracteristicile și tendințele de dezvoltare ale acestui sector al pieței valorilor mobiliare, de a căuta cea mai optimă formă de organizare a acesteia pentru Rusia modernă și de a construi pe baza ei un mecanism care funcționează eficient pentru împrumuturile de obligațiuni regionale.
Printre lucrările autorilor autohtoni care se referă la dezvoltarea pieței de obligațiuni regionale în Rusia și în străinătate, trebuie evidențiate lucrările lui B.I. Kolesnikov, V.S. Sarcinile statului și instrumentele pentru politica sa economică sunt descrise în lucrările unor autori precum Dragilev M.S., Kuznetsov V.I., Osadchaya I.M., Rymalov V.V., Faminsky I.P. În lucrările lui Auerbach A.J., Musgrave R., Mikhailov M.N., Romanovsky M.V., Khatuntsev V.M., Ter-Minasyan T., Shishkov Yu.V. Sunt analizate distribuția sarcinilor statului între nivelurile de guvernare din statele federale, caracteristicile autorităților regionale, aspectele regionale ale politicii economice ale statului și instrumentele acesteia.
O analiză a literaturii științifice și științifice-metodologice privind problemele împrumutului de obligațiuni regionale indică o lipsă de cercetare care leagă sistematic și cuprinzător caracteristicile activităților autorităților regionale în procesul de formare a relațiilor de împrumut, ținând cont de condițiile specifice ruse. Aceste circumstanțe confirmă fezabilitatea și relevanța cercetării aprofundate în acest domeniu.
Scopul acestei lucrări este de a identifica problemele și perspectivele pieței regionale de obligațiuni din Rusia.
Pentru atingerea acestui scop, au fost formulate următoarele sarcini principale, care au determinat logica cercetării și structura tezei:
Determinați esența economică și metodele de clasificare a obligațiunilor;
Efectuați o analiză a pieței regionale de obligațiuni din Federația Rusă;
Identificați perspectivele de dezvoltare a pieței regionale de obligațiuni din Federația Rusă.
Obiectul studiului este mecanismul economic de funcționare a pieței regionale de obligațiuni din Federația Rusă.
Subiectul studiului îl reprezintă relațiile economice, organizaționale și juridice legate de funcționarea pieței regionale de obligațiuni.
Baza teoretică, metodologică și informațională a studiului au fost lucrările teoretice și dezvoltările aplicate ale oamenilor de știință ruși și străini, materialele statistice ale Comitetului de Stat pentru Statistică, Ministerul Finanțelor, instituțiile de credit și financiare și o serie de servicii de informații și analitice; acte legislative și de reglementare. Ca surse de date au fost utilizate publicații în periodicele „Piața Valorilor Mobiliare”, „Expert”, materiale de conferință, date statistice din rapoartele anuale și lunare ale Băncii Centrale a Federației Ruse, Comitetului de Stat pentru Statistică al Federației Ruse, Ministerul Finanțelor. pentru analiza modelelor de reglementare a pieței și a datelor statistice privind obligațiunile regionale ale diferitelor țări ale Federației Ruse, Comisia Federală pentru Piața Valorilor Mobiliare, informațiile de la participanții profesioniști pe piața valorilor mobiliare, precum și cercetările institutelor științifice specializate în problemele legate de piata financiara si bursa.
Pe parcursul studiului, autorul a folosit o metodă dialectică care facilitează studiul fenomenelor economice în dezvoltarea lor, ținând cont de relațiile existente între ele, și a folosit metode de analiză și sinteză logică și comparativă, precum și alte metode de cercetare științifică.
Lucrarea este prezentată pe 65 de pagini de text dactilografiat și constă dintr-o introducere, trei capitole, o concluzie, anexe și o listă de referințe, care conține 40 de surse. Construcția capitolelor tezei este determinată de scopurile și obiectivele stabilite. Lucrarea este ilustrată cu 6 tabele și 7 desene
1 Aspecte teoretice ale funcționării pieței regionale de obligațiuni
1.1 Esența conceptului de obligațiuni
Unul dintre cele mai importante obiecte de tranzacționare pe piața valorilor mobiliare sunt obligațiunile. O obligațiune este o garanție care atestă relația de împrumut dintre proprietarul acesteia (împrumutătorul) și persoana care a emis-o (împrumutatul). O obligațiune, ca titlu de valoare de emisiune, asigură dreptul deținătorului său de a primi de la emitentul obligațiunii, în perioada specificată de aceasta, valoarea sa nominală și procentul din această valoare fixat în ea sau alt echivalent de proprietate. Prin urmare, o obligațiune este un certificat de datorie, care cu siguranță include două elemente principale:
Obligația emitentului de a returna deținătorului obligațiunii după perioada convenită suma indicată pe titlul (fața din față) a obligațiunii;
Obligația emitentului de a plăti deținătorului obligațiunii un venit fix sub forma unui procent din valoarea nominală sau alt echivalent de proprietate.
După cum notează A.A. Kilyachkov, diferența fundamentală dintre acțiuni și obligațiuni este următoarea. Prin achiziționarea unei acțiuni, un investitor devine unul dintre proprietarii societății emitente. Prin achiziționarea unei obligațiuni de la societatea emitentă, investitorul devine creditor al acesteia. În plus, spre deosebire de acțiuni, obligațiunile au o perioadă de circulație limitată, după care sunt răscumpărate. Obligațiunile au un avantaj față de acțiuni în exercitarea drepturilor de proprietate ale proprietarilor lor: dobânzile la obligațiuni se plătesc mai întâi și numai apoi dividendele; la împărțirea proprietății societății emitente în cazul lichidării acesteia, acționarii se pot baza numai pe acea parte din proprietate care va rămâne după plata tuturor datoriilor, inclusiv emisiunile de obligațiuni. Dacă acțiunile, fiind un titlu de proprietate, dau proprietarilor lor dreptul de a participa la conducerea societății emitente, atunci obligațiunile, fiind un instrument de împrumut, nu conferă un astfel de drept [Kilyachkov, p.157].
Obligațiunile sunt principalul instrument de strângere de fonduri de către guverne, diferite agenții guvernamentale și municipalități. Companiile recurg și la organizarea și plasarea de împrumuturi garantate atunci când au nevoie de resurse financiare suplimentare.
Emisiunea de obligațiuni conține o serie de caracteristici atractive pentru societatea emitentă: prin plasarea acestora, o organizație comercială poate mobiliza resurse suplimentare fără amenințarea de a interveni din partea deținătorilor lor creditori în gestionarea activităților financiare și economice ale împrumutatului. Cu toate acestea, împrumuturile cu obligațiuni ale companiilor ar trebui considerate ca un plus la fondurile împrumutate primite sub formă de împrumuturi bancare. Chiar și în țările cu o piață de valori dezvoltată, companiile nu își acoperă întreaga nevoie de fonduri împrumutate prin emiterea de obligațiuni. Întrucât un împrumut cu obligațiuni exprimă relații privind mișcarea de returnare a valorii împrumutate, este similar în esență și scop cu un împrumut bancar. În acest sens, trebuie menționat că dreptul de a emite obligațiuni poate fi acordat doar companiilor care îndeplinesc cerința de bonitate.
Procedura de emitere a obligațiunilor de către societățile pe acțiuni este reglementată de Legea federală „Cu privire la societățile pe acțiuni”. În conformitate cu legea menționată, la emiterea de obligațiuni de către societățile pe acțiuni, trebuie îndeplinite următoarele condiții suplimentare:
Valoarea nominală a tuturor obligațiunilor emise de societate nu trebuie să depășească mărimea capitalului autorizat al companiei sau valoarea garanției furnizate companiei de către terți în scopul emisiunii;
Emisiunea de obligațiuni este permisă după plata integrală a capitalului autorizat, prinții au jucat un rol în viața sa economică. Un instrument puternic al lor impact pe economie ... obligațiuniși expuse al lor de vânzare pe monetare europene piaţă. De obligațiuni ...
Natura ciclică a dezvoltării pieței de valori rusești piaţă
Lucrări de curs >> EconomieAcesta este domestic piaţă nu are un efect de reglementare semnificativ impact pe economiețări,... rol asociația de participanți profesioniști piaţă, rețeaua de depozitare și înregistrare piaţă a eliminat fragmentarea anterioară regional pieţelor ...
Lume pieţelor capital
Rezumat >> EconomieDeosebit de mare al lor impact pe economie tarile mici dezvoltate... regionalși chiar municipalități). Creditorii pe acest piaţă...) - Pe termen scurt obligațiuni, precum și Euroshare... al lor Vânzări pe câteva miliarde de dolari. Pe bursa rusă piaţă rol ...
Comportamentul gospodăresc la nivel național economie Rusia
Teză >> Economie... pe financiar pieţelor de fapt, nu a fost niciodată depășită. Piaţă obligațiuni..., dar cheia rol V economieîncă se joacă... din progresul proceselor care au loc pe regional pieţelor forță de muncă și, firește, ... măsoară, maximizare al lor impact pe economie posibil doar cu...
Obligațiunile subfederale (obligațiuni regionale) sunt titluri de creanță emise în numele unei regiuni a Federației Ruse. Procedura de îndeplinire a obligațiilor este stabilită în Condițiile de Emisiune și Circulație a Obligațiunilor. Ca și în cazul altor valori mobiliare, emitentul de obligațiuni este responsabil pentru exercitarea drepturilor deținătorilor de obligațiuni.
Emitentul de obligațiuni regionale este Autoritatea Executivă Supremă a regiunii (de exemplu, administrația regională). În unele cazuri, dacă există o lege regională adecvată, dreptul de a emite obligațiuni poate fi atribuit autorității financiare a regiunii Federației Ruse.
Obligațiunile subfederale sunt denominate în ruble rusești. Adică, plata veniturilor și răscumpărarea obligațiunilor au loc în ruble. Acest lucru se mai numește și împrumut intern.
Legislația implică și posibilitatea ca regiunea să efectueze împrumuturi externe denominate în valută străină, dar ținând cont de prioritatea împrumuturilor externe ale guvernului rus.
Pentru ca o regiune să emită obligațiuni, trebuie adoptată o lege bugetară regională care să cuprindă următoarele valori:
1) suma maximă a datoriei unei entități constitutive a Federației Ruse;
2) suma maximă a fondurilor împrumutate, dar nu mai mult de 30% din veniturile bugetare ale regiunii pentru anul în curs.
Condiții de emisiune și circulație a obligațiunilor subfederale
Înainte de emiterea de obligațiuni se adoptă trei documente principale: Termenii și Condițiile Generale de Emisiune și Circulație a Obligațiunilor, precum și Hotărârea de Emisiune. De regulă, acestea sunt documente sub formă de hotărâre a Administrației. Condițiile generale și Condițiile de emitere și circulație a obligațiunilor se pot aplica mai multor emisiuni de obligațiuni din această regiune. Prima emisiune de obligațiuni existente - emisă în aceste condiții - este numită problema principala(sau pur și simplu eliberare), restul probleme suplimentare.
Condițiile generale de emitere și circulație trebuie să conțină instrucțiuni privind:
1) formă de emisiune (documentară sau nedocumentată, și înregistrată sau la purtător), dar o singură formă de emisiune; de exemplu, purtător documentar pentru toate obligațiunile tranzacționate la bursă.
2) urgență (pe termen scurt, pe termen mediu, pe termen lung);
3) valuta pentru îndeplinirea obligaţiilor;
4) (dacă există) caracteristici ale îndeplinirii obligațiilor, altele decât cele bănești (de exemplu, dreptul de a primi proprietate);
5) (dacă există) restricție privind cifra de afaceri;
6) (dacă este disponibil), emitentul poate oferi asigurare pentru răspunderea sa față de deținătorii de obligațiuni.
Termenii emisiunii sunt specificati de Termenii Generali:
1) termene de circulație (minim și maxim); se înțelege că diferite probleme pot diferi în ceea ce privește circulația;
2) valoarea nominală a unei obligațiuni;
3) ordin de plasare;
5) procedura de exercitare a drepturilor deținătorilor de obligațiuni;
6) mărimea cuponului, dacă este fix sau procedura de calcul a unui cupon variabil;
7) pot fi furnizate și alte condiții suplimentare, cum ar fi condiții pentru răscumpărarea anticipată.
În plus, Condițiile de emisiune și de circulație a obligațiunilor regionale includ informații despre situația financiară a regiunii, bugetul regiunii pentru anul curent, execuția bugetară pentru anii anteriori și valoarea datoriei.
Atât Condițiile generale, cât și modificările aduse acestora sunt înregistrate de Ministerul Finanțelor al Federației Ruse, în conformitate cu regulile stabilite de guvernul Federației Ruse (Rezoluția Guvernului Federației Ruse din 1 decembrie , 2012 N 1238 „Cu privire la înregistrarea de stat a condițiilor de emitere și circulație a titlurilor de stat ale entităților constitutive<…>).
Înregistrarea condițiilor unei emisiuni poate fi refuzată din motive de încălcare de către emitent sau a cerințelor legislației bugetare, legislației privind valorile mobiliare etc., de către emitent sau a cerințelor aprobate prin termene.
Decizie privind emiterea unei emisiuni de obligațiuni regionale
Al treilea document pe care emitentul il accepta se numeste Decizia asupra Problemei, pe langa repetarea multor dintre punctele specificate in Conditii, acest document contine
1) data sau perioada de plasare a obligațiunilor;
2) numărul de obligațiuni emise;
3) data de răscumpărare a obligațiunii;
4) numele depozitarului care stochează și înregistrează drepturile deținătorilor de obligațiuni; în cazuri rare, o indicație a registratorului care menține registrul deținătorilor de obligațiuni.
Decizia de eliberare are următoarele proprietăți obligatorii, ca să spunem așa:
a) semnat de conducătorul emitentului,
b) nu este supusă înregistrării de stat,
d) nu sunt permise modificări dacă obligațiunile sunt în circulație.
Fiabilitatea obligațiunilor regionale
Voi nota punctele principale și aspectele pozitive. Regiunile Federației Ruse sunt puternic limitate prin lege pentru a acumula o încărcare mare a datoriilor, prin urmare, probleme serioase cu îndeplinirea obligațiilor sunt puțin probabile.
În același timp, guvernul încearcă să sprijine regiunile în timp util prin acordarea de împrumuturi care să nu mărească povara datoriei. Împrumuturile bugetare sunt acordate pe bază de rambursare, dar la o rată de 0,1% pe an.
Există, de asemenea, posibilitatea de a oferi garanții guvernamentale pentru obligațiunile regionale. Adică guvernul rus va acționa ca un garant, ceea ce reduce semnificativ riscurile. Acordarea unei astfel de garanții va fi în mod necesar indicată în Decizia de emitere.
Cum să alegi înQUIK obligațiuni subfederale
În fereastra „Instrumente disponibile” din coloana de căutare, să începem să scriem „obli”, vom vedea doar cele 4 secțiuni ale bursei de la Moscova de care avem nevoie și vom selecta Obligațiuni T0(corporații și obligațiuni ale entităților constitutive ale Federației Ruse cu reglementări astăzi). Acum haideți să selectăm parametrii necesari (anteturile coloanelor) și asigurați-vă că adăugați parametrul Tip(O vom folosi pentru a filtra tabelul).
Acum selectați un filtru după coloana Tip, așa cum se arată în figură. Și setați Afișați numai rândurile a căror valoare este egală cu sub.RF.
Gata, acum tabelul conține doar obligațiuni subfederale.
Investiții de succes.
Concept și tipuri de obligațiuni
Definiția 1
O obligațiune este un tip de titlu de datorie al cărui emitent este fie un guvern sau o companie privată care este de acord să plătească investitorilor o anumită sumă de bani și dobândă în perioadele viitoare.
În funcție de cât de mult venit va primi investitorul ulterior, obligațiunile sunt împărțite în:
- cupoane,
- reducere
Venitul total al deținătorului obligațiunii este format din două elemente:
- În primul rând, acesta este venitul din primirea plăților cupoanelor, pe care emitentul le realizează la anumite perioade de timp (o dată pe trimestru, jumătate de an, an). Valoarea plăților depinde de rata dobânzii care este stabilită în momentul eliberării obligațiunii în circulație. Acesta este venitul din cupon.
- În al doilea rând, investitorul poate profita din diferența dintre prețul de cumpărare al obligațiunii și valoarea nominală a acesteia. Această diferență se numește reducere, iar obligațiunile, în consecință, sunt actualizate.
În funcție de statutul emitentului, există tipuri de obligațiuni:
- Obligațiuni de stat (de stat) - în Rusia sunt numite obligațiuni de împrumut federal (OFZ), în SUA - Trezorerie (sau numite și obligațiuni de trezorerie)
- Obligațiunile municipale sunt titluri de valoare emise de autoritățile regionale sau locale.
- Obligațiuni corporative - emitentul unor astfel de obligațiuni este orice entitate comercială (companie, bancă, corporație etc.)
Caracteristicile obligațiunilor de împrumut de stat
Definiția 2
Obligațiunile de stat sunt obligațiuni al căror emitent este guvernul statului (de fapt, statul însuși), emise pentru o anumită perioadă cu un randament fix.
În perioada puterii sovietice, obligațiunile au fost emise în cea mai mare parte nu în valoare nominală monetară, ci în natură, deoarece banii erau considerați o relicvă a capitalismului (zahăr, împrumuturi de secară etc.).
Însuși scopul obligațiunilor de împrumut de stat (sau federale) (OFZ) este de a strânge fonduri pentru ca statul să își îndeplinească funcțiile directe.
La expirarea perioadei de circulație a obligațiunii, proprietarul acesteia primește venituri din cupon acumulate pe baza valorii nominale a hârtiei, precum și a valorii nominale a obligațiunii în sine.
Astăzi, obligațiunile OFZ sunt plasate în principal prin cele mai mari bănci cu participare de stat - Sberbank și VTB 24.
Exemplul 1
OFZ - N - obligațiuni pentru persoane fizice - emise în aprilie 2017 cu o valoare nominală de 1.000 de ruble. Numărul minim de hârtii care pot fi achiziționate pe mână este de 30 de bucăți. Scadența acestor obligațiuni este de 3 ani. Agenții prin care sunt plasați OFZ sunt N – Sberbank și VTB 24.
Obligațiuni ale entităților constitutive ale Federației Ruse: esență
Obligațiunile emise de entitățile constitutive ale Federației Ruse sunt emise în aceleași scopuri ca și obligațiunile de împrumut federal, numai în raport cu nivelul regional de guvernare. Condițiile de eliberare sunt, de asemenea, similare.
Fiecare subiect al Federației Ruse are dreptul de a-și plasa obligațiunile pe piața financiară internațională. Pentru a atrage surse externe de finanțare a deficitului bugetar, entitatea primește un rating de credit specific în conformitate cu standardele internaționale. Un astfel de rating trebuie să fie confirmat de cel puțin două agenții de rating internaționale.
Evaluările sunt atribuite pe baza unui acord încheiat între o entitate constitutivă a Federației Ruse și agenția însăși. În stadiul actual de dezvoltare economică, din cauza situației socio-economice dificile din Rusia și din întreaga lume, ratingurile existente ale obligațiunilor regionale sunt retrogradate la „junk”.
Nota 1
Este important de menționat că, în timpul pregătirii emisiunii de obligațiuni, autoritățile executive ale regiunii trebuie să efectueze emisiunea, ținând cont de prioritățile împrumuturilor Federației Ruse pe piața financiară internațională, iar entitatea trebuie să aibă, de asemenea, permisiunea de a efectua tranzacții valutare legate de circulația capitalului.
Numărul regiunilor rusești care vor intra pe piața de obligațiuni pentru împrumuturi ar putea crește în 2017 de la 22 la 40, conform așteptărilor Ministerului de Finanțe. Această evaluare este dată într-o prezentare pe site-ul ministerului de către directorul departamentului de datorie publică și active financiare de stat al Ministerului Finanțelor, Konstantin Vyshkovsky: De asemenea, pe baza rezultatelor anului 2017, o creștere de două ori a atracției de titluri este planificat. În prezent, cele mai mari volume de fonduri împrumutate pentru regiuni sunt asigurate de împrumuturi bancare și bugetare.
În general, intrarea pe piața datoriilor la orice nivel, de la afaceri mari până la municipalități, este o idee bună, consideră analistul senior Alpari Anna Bodrova. Strângerea de fonduri în acest fel vă va permite să nu „hrăniți” băncile cu rate suplimentare și plăți în plus, să vedeți prețurile curente pentru împrumuturi și să vă dezvoltați în așa fel încât plasamentele să fie interesante pentru investitori.
Poziția „subțire” a unor astfel de plasamente pentru municipalități este o imagine foarte slabă a perspectivelor și posibilelor întreruperi în deservirea unei astfel de datorii, consideră analistul. Acest lucru poate fi atenuat prin dezvoltarea unei strategii de dezvoltare. Investitorii trebuie să înțeleagă că municipalitatea intră pe piața datoriilor nu pentru a „mânca” ulterior capitalul atras, ci pentru un impuls de dezvoltare. Odată ce acest lucru este clar vizibil, nu vor fi probleme cu strângerea de fonduri în acest mod.
Așa se poate întâmpla creșterea
Emiterea de obligațiuni de către regiuni este un pas firesc care vizează în general obișnuirea regiunilor să ia bani împrumutați nu sub formă de împrumuturi, ci prin emiterea de titluri, este de acord analistul Alor Broker Kirill Yakovenko. Există o anumită gradare nerostită a regiunilor de la cel mai rău la cel mai bun. În mod convențional, cea mai slabă regiune are o datorie care se ridică la aproximativ 100% din veniturile fiscale pe an, iar toată această datorie este denominată în împrumuturi de la centrul federal. Acest lucru este rău, astfel de bani sunt cheltuiți ineficient, împrumuturile sunt refinanțate în mod constant și sunt tratați, să spunem, neglijent. Aceștia sunt bani care vin foarte ușor și, prin urmare, nu sunt evaluați.
Ca exemplu, el citează regiunile Mordovia, Khakassia, Kostroma și Astrakhan, Kalmykia, Mari El și o serie de alte regiuni. Raportul dintre propria datorie publică și veniturile bugetare proprii depășește 100%. Rezultatul este o situație paradoxală care demotivează managerii: regiunile slabe primesc cu toată puterea împrumuturi bugetare și plătesc dobânzi mici pentru ele, în timp ce regiunile puternice, care au datorii puține (regiunea Vladimir, de exemplu) își finanțează cheltuielile în creștere. Practic, fac asta prin credite comerciale, plătesc dobândă mai mare la aceste datorii și, de fapt, subvenționează regiunile mai slabe, pentru că cele mai slabe primesc bani generali, de la buget.
Adică, explică Kirill Yakovenko, sarcina minimă este să nu mai cădem într-o gaură de datorii, iar sarcina maximă este să se asigure că regiunile emit obligațiuni și prin aceasta își finanțează elementele de cheltuieli. Acesta va fi o modalitate cinstită, întrucât cumpărătorul de obligațiuni la bursă își numără banii și nu este interesat să-i investească într-o regiune care, din punctul său de vedere, nu va prezenta creștere economică.
Regiunile, crede analistul, vor trebui să lucreze nu doar pe componenta financiară, ci și pe cea de imagine, pentru a convinge investitorii că vor crește și se vor dezvolta, vor trebui să construiască relații cu investitorii, și nu cu oficialii guvernamentali. . Schimbul ca instrument este foarte util, motiv pentru care Ministerul Finanțelor împinge regiunile spre independență, oferindu-le să se împrumute printr-un mecanism transparent de emitere a obligațiunilor. Fiecare regiune se poate transforma într-un proiect de afaceri separat, cu propriile sale puncte forte și slabe, iar acest lucru va împinge țara în ansamblu spre creștere economică.
Investițiile pe piața regională a datoriilor a Federației Ruse nu sunt o idee evidentă, dar foarte promițătoare, spun experții. În ce regiuni ar trebui să împrumuți astăzi pentru a obține un profit bun într-un an?
Obligațiunile regionale nu sunt cele mai lichide titluri de pe piața rusă, dar au un potențial de creștere bun. Potrivit lui Dmitry Dudkin, șeful direcției de analiză a instrumentelor de datorie de la Uralsib Capital, obligațiunile regionale (sau subfederale) au o maturitate mai mare în comparație cu obligațiunile corporative. Aceasta înseamnă că, pe măsură ce randamentele scad, prețurile acestor titluri vor crește mult mai repede, spune el.
Achiziționarea de obligațiuni subfederale este relevantă în special pentru investitorii care se așteaptă la o nouă încetinire a inflației și la o reducere a ratei Băncii Centrale, crede Dudkin. El numește investiții profitabile în unele emisiuni de obligațiuni din regiunile Volgograd ("VolgObl-12") și Nijni Novgorod ("NizhgorObl-9"), Teritoriul Krasnoyarsk ("KrasnYarKr-9") și Okrug autonom Khanty-Mansiysk ("KhMAO"). -9”). Aceste obligațiuni se caracterizează prin randamente ridicate (peste 11%), depășind rata cheie a Băncii Centrale, și ratinguri speculative de la S&P, Moody’s și Fitch, care indică bonitatea de creditare a regiunilor emitente.
Potrivit Uralsib Capital Management Company, în raportare Regiunea Volgogradîn 2015, raportul datorie/venitul operațional a fost de 40%, iar deficitul bugetar a fost egal cu 9% din venit - aceasta corespunde cifrelor medii pentru regiunile rusești. În Teritoriul Krasnoyarsk, raportul dintre datoria regiunii și venitul din exploatare a fost de 37%, iar deficitul bugetar a fost de aproximativ 11% din venit în regiunea Nijni Novgorod - 47, respectiv 9%.
Dar în regiunea autonomă Khanty-Mansi situația este mult mai bună: în 2015, raportul datoriei regiunii față de venitul din exploatare a fost de numai 5%, iar deficitul bugetar a fost egal cu 2,3% din venit. Acesta este unul dintre puținele subiecte ale Federației Ruse cu un echilibru bugetar relativ stabil.
Director adjunct al Departamentului de Gestionare a Activelor al Companiei de Management Alfa Capital, Evgeny Kochemazov, admite că obligațiunile regionale ocupă o mică parte din portofoliul său din cauza lichidității lor scăzute. Cu toate acestea, finanțatorul este de asemenea înclinat să creadă că astfel de investiții sunt interesante pentru investitorii privați: reducerea așteptată a inflației și rata cheie a Băncii Centrale este un motiv pentru a acorda atenție obligațiunilor regionale.
„Lichiditatea pe această piață este destul de limitată, dar dacă vă concentrați pe investiții pe termen lung, v-aș sfătui să aruncați o privire mai atentă la obligațiunile Okrugului autonom Khanty-Mansi și Moscova, în special emisiunea Moscova-48”, spune Kochemazov. El subliniază că randamentul obligațiunilor din ruble moscovite este deja cu 1 punct procentual mai mare decât randamentul OFZ.
Potrivit agenției de rating S&P, capitalul rusesc reprezintă acum 25% din piață obligațiuni subfederale . Pentru 2016, bugetul orașului prevede o creștere a datoriilor cu încă 40 de miliarde de ruble, iar în 2017 și 2018, autoritățile de la Moscova speră să evite emiterea de noi titluri de creanță.
Dacă guvernul capitalei continuă să mărească cheltuielile de capital pe fondul scăderii veniturilor, deficitul bugetar va fi mai mare decât era planificat, iar Moscova va trebui să emită obligațiuni în valoare de 100 de miliarde de ruble. pe an, iar lichiditatea acestora va crește, scrie S&P în raportul său. În decembrie 2015, agenția internațională de rating Moody's Investors Service a schimbat perspectiva pentru ratingul Moscovei de la „negativ” la „stabil”.
Economistul de frunte al Grupului Finam, Timur Nigmatullin, preferă obligațiunile din regiunile Samara („SamaObl-10”) și Yaroslavl („YarObl-13”). Aceste titluri se disting prin randamente mari (11-12%) și un cupon de 10% pe an. „Aceste legături sunt foarte interesante. Ele, la fel ca majoritatea titlurilor din sectorul subfederal, au un nivel scăzut de lichid, dar un investitor le poate cumpăra nu numai din cauza plăților mari de cupoane, ci și pentru a juca pe o scădere a ratei cheie a Băncii Centrale”, a subliniat Nigmatullin. Cu toate acestea, finanțatorul consideră că obligațiunile subfederale sunt un activ atractiv mai degrabă pentru marii investitori instituționali decât pentru cei privați.
Regiunea Samara este printre cei mai mari emitenți de datorii guvernamentale, conform S&P, ocupând o cotă de 6% din această piață. În mai-iunie 2016, regiunea va emite obligațiuni pentru populație pentru 510 milioane de ruble. cu o maturitate de la un an la 30 de ani. Autoritățile regionale intenționează să utilizeze încasările pentru proiecte de infrastructură, inclusiv pentru reconstrucția centrului Samara.
Regiunea Yaroslavl, la rândul ei, reduce constant deficitul bugetar. În ciuda faptului că regiunea nu va putea obține profit în 2016, așa cum era planificat în primăvara trecută, guvernul se așteaptă la un deficit de fonduri în acest an la nivelul de 744 de milioane de ruble. Pentru comparație: în 2015, deficitul bugetar a fost de 3,63 miliarde de ruble.
Analistul senior de obligațiuni la Aton, Yakov Yakovlev, subliniază că atunci când investiți în sectorul regional al pieței datoriilor, trebuie să vă concentrați pe echilibrul dintre calitatea bună a creditului a titlurilor și profitabilitatea acestora. Potrivit acestui parametru, obligațiunile din regiunea Nijni Novgorod și Republica Komi (numărul „Komi-11”) arată cele mai atractive, notează finanțatorul.
Randamentul obligațiunilor emise de Komi-11 depășește rata cheie a Băncii Centrale. Astăzi, aceste obligațiuni se tranzacționează la o primă de 2 puncte procentuale. către OFZ. În plus, în ceea ce privește veniturile bugetare regionale pe cap de locuitor, Republica Komi este unul dintre liderii dintre regiunile rusești și este unul dintre puținii donatori ai bugetului federal.
Yakovlev de la Aton observă că, pe măsură ce numărul de plasamente pe piața datoriilor guvernamentale subfederale crește, situația lichidității se va îmbunătăți, astfel încât aceste titluri pot fi de interes pentru un investitor pe termen lung.
Anterior, analiștii S&P au prezis că volumul pieței de obligațiuni pentru autoritățile regionale și municipale se va dubla până la sfârșitul anului 2017, la 800 de miliarde RUB. Potrivit estimărilor lor, regiunile și municipalitățile vor emite anual obligațiuni în valoare de aproximativ 300 de miliarde de ruble. În 2015, entitățile constitutive ale Federației Ruse au emis obligațiuni în valoare de 95 de miliarde de ruble. - aceasta este cu 12% mai puțin decât în 2014. Volumul pieței datoriilor subfederale s-a ridicat la 460 de miliarde de ruble.