Įvadas
1 Regioninės obligacijų rinkos funkcionavimo teoriniai aspektai
1.1 Obligacijų sampratos esmė
1.2 Obligacijų rūšys ir rūšys
1.3 Obligacijų rinkos veikimo ypatumai
2. Praktinis regioninės obligacijų rinkos įvertinimas
2.1 Rusijos Federaciją sudarančių subjektų regioninės obligacijų rinkos įvertinimas
2.2 Regioninės įmonių obligacijų rinkos įvertinimas
2.3 Regioninės savivaldybių obligacijų rinkos įvertinimas
3. Regioninės obligacijų rinkos problemos ir jų sprendimo būdai
3.1 Pasiūlymai gerinti regioninės obligacijų rinkos veiklos sąlygas
3.2 Siūlymai didinti obligacijų, kaip vertybinių popierių rūšies, patrauklumą
Išvada
Naudotos literatūros sąrašas
Programos
Įvadas
Regioninė obligacijų rinka yra svarbus akcijų rinkos elementas ir daro didelę įtaką visos valstybės ekonominės politikos veiksmingumui. Būtinybę plėtoti regioninę obligacijų rinką šiuolaikinėmis sąlygomis lemia uždaviniai pritraukti investicinius išteklius į regionus, siekiant įveikti pramonės nuosmukį, sumažinti Rusijos regionų diferenciaciją socialinio ir ekonominio išsivystymo lygmenyje ir padidinti gyventojų gyvenimo lygį. gyventojų. Būtent per regioninę obligacijų rinką galimas kapitalo antplūdis į regionus, kurie išspręs tikslinių investicinių programų finansavimo, biudžeto deficito dengimo ir vietos finansų rinkos kontrolės didinimo problemas.
Didėjant regionų finansinei nepriklausomybei, regionų valdžios institucijų vaidmuo kuriant infrastruktūrą ir stebint regioninių obligacijų rinkų funkcionavimą yra gana didelis. Visų pirma, valdžios institucijos gali skatinti vertybinių popierių rinkos dalyvių informacijos atvirumo augimą ir prekybos bei atsiskaitymo ir depozitoriumo sistemų technologinės plėtros lygį. Tuo pat metu regioninės valdžios institucijos aktyviai dalyvauja akcijų rinkoje, išleidžiant skolos vertybinius popierius.
Obligacijų paskolos yra tradicinis ir visame pasaulyje paplitęs regionų valdžios institucijų skolinimosi būdas. Tarptautinėse vertybinių popierių rinkose regioninės obligacijos užima vieną iš pagrindinių vietų, ypač išplėtotos federacinėse žemėse, turinčiose didelį regionų ekonominį savarankiškumą. Didelę reikšmę šiuo atveju turi teisingas rinkos funkcionavimo organizavimas, leidžiantis padidinti naudojamos skolinimosi sistemos efektyvumą ir išvengti įsipareigojimų neįvykdymo.
Regioninės valdžios institucijos reiškia subfederalines ir savivaldybių (vietos) valdžios institucijas, ty Rusijos Federaciją sudarančių subjektų administracijas ir savivaldybių vykdomąsias institucijas.
Regioninių obligacijų emisija suteikia galimybę sumažinti vidaus skolos aptarnavimo išlaidas; leidžia efektyviai sutelkti regione turimus finansinius išteklius, taip pat (prireikus) pritraukti papildomų lėšų iš kitų regionų ir iš užsienio; skatina namų ūkių santaupų pavertimą investicijomis. Veiksmingas obligacijų skolinimosi sistemos naudojimas leidžia regionų valdžios institucijoms spręsti biudžeto balanso problemas, finansuoti vietos infrastruktūros plėtrą ir užtikrinti efektyvų viso regiono finansų sistemos funkcionavimą.
Rusijai dėl politinės struktūros ir ekonominės padėties ypatumų labai svarbus efektyviai veikiančios regioninių obligacijų skolinimosi sistemos sukūrimo klausimas. Dabartinė situacija apsunkina poreikį ištirti šio vertybinių popierių rinkos sektoriaus ypatybes ir plėtros tendencijas, ieškoti optimaliausios šiuolaikinei Rusijai jo organizavimo formos ir jos pagrindu sukurti efektyviai veikiantį regioninių obligacijų skolinimosi mechanizmą.
Tarp vietinių autorių darbų, susijusių su regioninės obligacijų rinkos plėtra Rusijoje, reikėtų išskirti Alekhino, V. I. Rubtsovo, V. S. Šenajevo darbus. Valstybės uždaviniai ir jos ekonominės politikos instrumentai aprašyti tokių autorių darbuose kaip Dragilev M.S., Kuznetsov V.I., Osadchaya I.M., Rymalov V.V., Faminsky I.P. Auerbacho A.J., Musgrave R., Michailovo M.N., Romanovskio M.V., Khatuncevo V.M., Ter-Minasyano T., Shishkov Yu.V. Nagrinėjamas valstybės uždavinių pasiskirstymas tarp valdymo lygių federalinėse žemėse, regionų valdžios ypatumai, regioniniai valstybės ekonominės politikos aspektai, jos įrankiai.
Mokslinės ir mokslinės-metodinės literatūros apie regioninio obligacijų skolinimosi problemas analizė rodo, kad trūksta tyrimų, kurie sistemingai ir visapusiškai susietų regionų valdžios institucijų veiklos ypatumus formuojant skolinimosi santykius, atsižvelgiant į specifines Rusijos sąlygas. Šios aplinkybės patvirtina nuodugnių šios srities tyrimų pagrįstumą ir aktualumą.
Šio darbo tikslas – nustatyti Rusijos regioninės obligacijų rinkos problemas ir perspektyvas.
Šiam tikslui pasiekti buvo suformuluoti šie pagrindiniai uždaviniai, nulėmę tyrimo logiką ir baigiamojo darbo struktūrą:
Nustatyti ekonominę obligacijų klasifikavimo esmę ir būdus;
Atlikti Rusijos Federacijos regioninės obligacijų rinkos analizę;
Nustatyti Rusijos Federacijos regioninės obligacijų rinkos plėtros perspektyvas.
Tyrimo objektas – ekonominis Rusijos Federacijos regioninės obligacijų rinkos funkcionavimo mechanizmas.
Tyrimo objektas – ekonominiai, organizaciniai ir teisiniai santykiai, susiję su regioninės obligacijų rinkos funkcionavimu.
Tyrimo teorinė, metodinė ir informacinė bazė buvo Rusijos ir užsienio mokslininkų teoriniai darbai ir taikomoji plėtra, Valstybinio statistikos komiteto, Finansų ministerijos, kredito ir finansų įstaigų statistinė medžiaga bei daugybė informacinių ir analitinių paslaugų; teisėkūros ir reguliavimo dokumentai. Kaip duomenų šaltiniai buvo naudojami publikacijos periodiniuose leidiniuose „Vertybinių popierių rinka“, „Ekspertas“, konferencijų medžiaga, statistiniai duomenys iš Rusijos Federacijos centrinio banko, Rusijos Federacijos valstybinio statistikos komiteto, Finansų ministerijos metinių ir mėnesinių ataskaitų. rinkos reguliavimo modelių analizei ir statistiniams duomenims apie įvairių Rusijos Federacijos šalių regionines obligacijas, Federalinei vertybinių popierių rinkos komisijai, profesionalių vertybinių popierių rinkos dalyvių informacijai, taip pat tyrimams iš mokslinių institutų, kurių specializacija yra finansų ir akcijų rinka.
Tyrimo metu autorius taikė dialektinį metodą, palengvinantį ekonominių reiškinių jų raidoje tyrimą, atsižvelgiant į egzistuojančius tarp jų ryšius bei naudojo loginės ir lyginamosios analizės ir sintezės metodus bei kitus ekonominių reiškinių raidos metodus. moksliniai tyrimai.
Darbą sudaro 65 puslapiai spausdinto teksto ir susideda iš įvado, trijų skyrių, išvados, priedų ir literatūros sąrašo, kuriame yra 40 šaltinių. Darbo skyrių sandarą lemia iškelti tikslai ir uždaviniai. Darbas iliustruotas 6 lentelėmis ir 7 brėžiniais
1 Regioninės obligacijų rinkos funkcionavimo teoriniai aspektai
1.1 Obligacijų sampratos esmė
Vienas iš svarbiausių prekybos vertybinių popierių rinkoje objektų yra obligacijos. Obligacija – tai vertybinis popierius, patvirtinantis paskolos santykius tarp jos savininko (kredituotojo) ir ją išdavusio asmens (paskolos gavėjo). Obligacija, kaip emisijos lygio vertybinis popierius, užtikrina jos turėtojo teisę per jo nurodytą laikotarpį gauti iš obligacijos emitento jos nominalią vertę ir joje ar kitą turtinį ekvivalentą nustatytą šios vertės procentinę dalį. Todėl obligacija yra skolos sertifikatas, kurį tikrai sudaro du pagrindiniai elementai:
Emitento įsipareigojimas po sutarto laikotarpio grąžinti obligacijos turėtojui sumą, nurodytą obligacijos pavadinime (priekinėje pusėje);
Emitento įsipareigojimas mokėti obligacijų turėtojui fiksuotas pajamas nominalios vertės procentais arba kito turto ekvivalento forma.
Kaip pažymi A. A. Kilyachkovas, esminis skirtumas tarp akcijų ir obligacijų yra toks. Investuotojas, įsigijęs akciją, tampa vienu iš emitentos bendrovės savininkų. Investuotojas, įsigijęs emitentos bendrovės obligaciją, tampa jos kreditoriumi. Be to, skirtingai nei akcijos, obligacijos turi ribotą apyvartos laikotarpį, kuriam pasibaigus jos išperkamos. Įgyvendinant turtines jų savininkų teises obligacijos turi pranašumą prieš akcijas: pirmiausia mokamos palūkanos už obligacijas, o tik po to dividendai; dalindami emitentos bendrovės turtą jos likvidavimo atveju, akcininkai gali tikėtis tik ta turto dalimi, kuri liks sumokėjus visas skolas, įskaitant obligacijų emisijas. Jei akcijos, būdamos nuosavybės teisės, suteikia jų savininkams teisę dalyvauti emitento bendrovės valdyme, tai obligacijos, kaip paskolos priemonė, tokios teisės nesuteikia [Kiliachkov, p. 157].
Obligacijos yra pagrindinė vyriausybių, įvairių vyriausybinių agentūrų ir savivaldybių lėšų pritraukimo priemonė. Įmonės taip pat griebiasi užstatuotų paskolų organizavimo ir teikimo, kai joms reikia papildomų finansinių išteklių.
Obligacijų emisija turi daug patrauklių emitentai įmonei: jas platindama verslo organizacija gali sutelkti papildomus išteklius, nesukeldama grėsmės, kad jų kreditoriai kišisis į skolininko finansinės ir ūkinės veiklos valdymą. Tačiau įstatuotos įmonių paskolos turėtų būti laikomos priedu prie skolintų lėšų, gautų banko paskolų forma. Net ir šalyse, kuriose akcijų rinka išsivysčiusi, įmonės nepadengia viso skolintų lėšų poreikio išleisdamos obligacijas. Kadangi obligacijų paskola išreiškia santykius dėl paskolintos vertės grįžimo judėjimo, ji savo esme ir paskirtimi yra panaši į banko paskolą. Šiuo atžvilgiu pažymėtina, kad teisę leisti obligacijas gali tik įmonės, kurios atitinka kreditingumo reikalavimą.
Akcinių bendrovių obligacijų išleidimo tvarką reglamentuoja federalinis įstatymas „Dėl akcinių bendrovių“. Pagal minėtą įstatymą, akcinėms bendrovėms išleidžiant obligacijas, turi būti laikomasi šių papildomų sąlygų:
Visų bendrovės išleistų obligacijų nominali vertė neturi viršyti bendrovės įstatinio kapitalo dydžio arba trečiųjų asmenų bendrovei emisijos tikslais suteikto užstato dydžio;
Obligacijų emisija leidžiama po viso įstatinio kapitalo apmokėjimo, princai suvaidino savo vaidmenį jos ekonominiame gyvenime. Galingas įrankis jų poveikį įjungta ekonomika ... obligacijų ir eksponuojamas jų Parduodama įjungta Europos pinigų turgus. Autorius obligacijų ...
Rusijos akcijų rinkos vystymosi cikliškumas turgus
Kursiniai darbai >> EkonomikaTai buitinė turgus neturi jokio reikšmingo reguliavimo poveikio poveikį įjungta ekonomikašalys,... vaidmenį profesionalių dalyvių asociacija turgus, depozitoriumo ir registracijos tinklas turgus pašalino ankstesnį susiskaidymą regioninis rinkose ...
Pasaulis rinkose kapitalo
Santrauka >> EkonomikaYpač didelis jų poveikį įjungta ekonomika mažos išsivysčiusios šalys... regioninis ir net savivaldybės). Kreditoriai įjungta tai turgus...) - trumpalaikis obligacijų, taip pat Euroshares... jų Pardavimai įjungta kelis milijardus dolerių. Įjungta Rusijos akcijų rinka turgus vaidmenį ...
Namų ūkio elgesys tautiškai ekonomika Rusija
Diplominis darbas >> Ekonomika... įjungta finansinės rinkose tiesą sakant, ji niekada nebuvo įveikta. Turgus obligacijų..., bet raktas vaidmenį V ekonomika vis dar groja... nuo vykstančių procesų eigos įjungta regioninis rinkose darbas, ir, žinoma, ... priemonės, maksimizavimas jų poveikį įjungta ekonomika galima tik su...
Subfederalinės obligacijos (regioninės obligacijos) yra skolos vertybiniai popieriai, išleisti Rusijos Federacijos regiono vardu. Įsipareigojimų vykdymo tvarka nustatyta Obligacijų išleidimo ir apyvartos sąlygose. Kaip ir kitų vertybinių popierių atveju, obligacijų emitentas yra atsakingas už obligacijų savininkų teisių įgyvendinimą.
Regioninių obligacijų emitentas yra aukščiausioji regiono vykdomoji institucija (pavyzdžiui, regiono administracija). Kai kuriais atvejais, jei yra atitinkamas regioninis įstatymas, teisė išleisti obligacijas gali būti perduota Rusijos Federacijos regiono finansų institucijai.
Subfederalinės obligacijos yra denominuotos Rusijos rubliais. Tai yra, pajamų mokėjimas ir obligacijų išpirkimas vyksta rubliais. Tai dar vadinama vidiniu skolinimu.
Teisės aktai taip pat numato galimybę regionui skolintis iš išorės užsienio valiuta, tačiau atsižvelgiant į Rusijos vyriausybės išorės skolinimosi prioritetą.
Kad regionas galėtų išleisti obligacijas, turi būti priimtas regiono biudžeto įstatymas, kuriame nurodytos šios vertės:
1) didžiausia Rusijos Federaciją sudarančio subjekto skolos suma;
2) maksimali skolinamų lėšų suma, bet ne daugiau kaip 30 procentų einamųjų metų regiono biudžeto pajamų.
Subfederalinių obligacijų emisijos ir apyvartos sąlygos
Prieš išleidžiant obligacijas, priimami trys pagrindiniai dokumentai: Bendrosios obligacijų emisijos ir apyvartos sąlygos bei Sprendimas dėl emisijos. Paprastai tai yra administracijos nutarimo formos dokumentai. Bendrosios sąlygos ir Obligacijų emisijos bei apyvartos sąlygos gali būti taikomos kelioms obligacijų emisijoms šiame regione. Pirmoji egzistuojanti obligacijų emisija, išleista tokiomis sąlygomis, vadinama pagrindinis klausimas(arba tiesiog paleisti), likusieji papildomų klausimų.
Bendrosiose išdavimo ir platinimo sąlygose turi būti nurodymai:
1) emisijos forma (dokumentinė ar nedokumentinė, vardinė arba pareikštinė), bet tik viena išleidimo forma; pavyzdžiui, visų biržoje prekiaujamų obligacijų dokumentinis pareikštinis ženklas.
2) skubumas (trumpalaikis, vidutinės trukmės, ilgalaikis);
3) valiuta įsipareigojimams vykdyti;
4) (jeigu yra) kitų nei piniginių prievolių vykdymo ypatumai (pavyzdžiui, teisė gauti turtą);
5) (jei yra) apyvartos apribojimas;
6) (jei yra) emitentas gali apdrausti savo atsakomybę obligacijų savininkams.
Emisijos sąlygos nurodytos Bendrosiose sąlygose:
1) apyvartos terminai (minimalūs ir didžiausi); suprantama, kad skirtingi klausimai gali skirtis apyvartos požiūriu;
2) vienos obligacijos nominali vertė;
3) įdarbinimo tvarka;
5) teisių į obligacijų savininkus įgyvendinimo tvarka;
6) kupono dydis, jei jis fiksuotas, arba kintamojo kupono apskaičiavimo tvarka;
7) gali būti numatytos kitos papildomos sąlygos, pavyzdžiui, išankstinio išpirkimo sąlygos.
Be to, Regioninių obligacijų išleidimo ir apyvartos sąlygose pateikiama informacija apie regiono finansinę būklę, regiono einamųjų metų biudžetą, ankstesnių metų biudžeto vykdymą ir skolos dydį.
Tiek Bendrąsias, tiek Sąlygas, tiek jų pakeitimus registruoja Rusijos Federacijos finansų ministerija, vadovaudamasi Rusijos Federacijos vyriausybės nustatytomis taisyklėmis (Rusijos Federacijos Vyriausybės gruodžio 1 d. nutarimas). , 2012 N 1238 „Dėl steigiamųjų subjektų Vyriausybės vertybinių popierių emisijos ir apyvartos sąlygų valstybinio registravimo<…>).
Gali būti atsisakyta registruoti emisijos sąlygas, jei emitentas pažeidė biudžeto, vertybinių popierių teisės aktų ir kt., emitento ar sąlygomis patvirtintus reikalavimus.
Sprendimas dėl regioninės obligacijų emisijos
Trečiasis dokumentas, kurį emitentas priima, vadinamas Sprendimu dėl emisijos, be to, kad pakartojama daug Sąlygose nurodytų punktų, šiame dokumente yra
1) obligacijų platinimo data arba laikotarpis;
2) išleistų obligacijų skaičius;
3) obligacijų išpirkimo data;
4) depozitoriumo, kuriame saugomos ir registruojamos obligacijų savininkų teisės, pavadinimas; retais atvejais – obligacijų savininkų registrą tvarkančio registratoriaus nuoroda.
Sprendimas dėl išleidimo turi šias privalomas, taip sakant, savybes:
a) pasirašo emitento vadovas,
b) nereikalaujama valstybinės registracijos,
d) pakeitimai neleidžiami, jei obligacijos yra apyvartoje.
Regioninių obligacijų patikimumas
Pažymėsiu pagrindinius dalykus ir teigiamus aspektus. Rusijos Federacijos regionai yra griežtai ribojami įstatymais, siekiant susikurti didelę skolų naštą, todėl rimtų problemų vykdant įsipareigojimus mažai tikėtina.
Tuo pat metu valdžia taip pat stengiasi laiku paremti regionus, teikdama paskolas, kurios nedidina skolų naštos. Biudžetinės paskolos suteikiamos grąžintinai, bet 0,1% metiniu tarifu.
Taip pat yra galimybė teikti vyriausybės garantijas regioninėms obligacijoms. Tai yra, Rusijos Federacijos vyriausybė veiks kaip garantas, o tai žymiai sumažina riziką. Tokios garantijos suteikimas būtinai bus nurodytas Sprendime išduoti.
Kaip pasirinktiQUIK subfederalinės obligacijos
Paieškos stulpelio lange „Galimi instrumentai“ pradėkime rašyti „obli“, pamatysime tik 4 mums reikalingus Maskvos biržos akcijų rinkos skyrius ir pasirinksime T0 obligacijos(Rusijos Federaciją sudarančių subjektų įmonės ir obligacijos su atsiskaitymais šiandien). Dabar pasirinkite reikiamus parametrus (stulpelių antraštes) ir būtinai pridėkite parametrą Tipas(Naudosime jį lentelei filtruoti).
Dabar pasirinkite filtrą pagal stulpelį Tipas, kaip parodyta paveikslėlyje. Ir nustatykite Rodyti tik eilutes, kurių reikšmė lygi sub.RF.
Tai viskas, dabar lentelėje yra tik subfederalinės obligacijos.
Sėkmingos investicijos.
Obligacijų samprata ir rūšys
1 apibrėžimas
Obligacija yra skolos vertybinių popierių rūšis, kurią emitentas yra vyriausybė arba privati įmonė, kuri sutinka mokėti investuotojams tam tikrą pinigų sumą ir palūkanas ateinančiais laikotarpiais.
Priklausomai nuo to, kiek pajamų investuotojas gaus vėliau, obligacijos skirstomos į:
- kuponai,
- nuolaida.
Bendras obligacijos savininko pajamas sudaro du elementai:
- Pirma, tai yra pajamos iš kuponų, kurias emitentas moka tam tikrais laikotarpiais (kartą per ketvirtį, pusę metų, metus). Mokėjimų dydis priklauso nuo palūkanų normos, kuri nustatoma obligaciją išleidžiant į apyvartą. Tai yra kupono pajamos.
- Antra, investuotojas gali pasipelnyti iš skirtumo tarp obligacijos pirkimo kainos ir jos nominalios vertės. Šis skirtumas vadinamas nuolaida, o obligacijos atitinkamai diskontuojamos.
Priklausomai nuo emitento statuso, yra keletas obligacijų tipų:
- Valstybės (vyriausybės) obligacijos - Rusijoje jos vadinamos federalinėmis paskolų obligacijomis (OFZ), JAV - iždo obligacijomis (arba dar vadinamos iždo obligacijomis)
- Savivaldybių obligacijos yra regioninių ar vietos valdžios institucijų išleisti vertybiniai popieriai.
- Įmonių obligacijos – tokių obligacijų emitentas yra bet kuris komercinis subjektas (įmonė, bankas, korporacija ir kt.)
Vyriausybės paskolų obligacijų ypatybės
2 apibrėžimas
Vyriausybės obligacijos yra obligacijos, kurių emitentas yra valstybės vyriausybė (faktiškai pati valstybė), išleidžiamos tam tikram laikotarpiui su fiksuota grąža.
Sovietų valdžios laikotarpiu obligacijos dažniausiai buvo leidžiamos ne pinigine, o natūra, nes pinigai buvo laikomi kapitalizmo reliktu (cukrus, ruginės paskolos ir kt.).
Pats valstybinių (ar federalinių) paskolų obligacijų (OFZ) tikslas yra pritraukti lėšų valstybei savo tiesioginėms funkcijoms atlikti.
Pasibaigus obligacijos apyvartos laikotarpiui, jos savininkas gauna kupono pajamas, sukauptas pagal nominalią popieriaus vertę, taip pat ir pačios obligacijos nominalią vertę.
Šiandien OFZ obligacijos platinamos daugiausia per didžiausius bankus, kuriuose dalyvauja valstybė - Sberbank ir VTB 24.
1 pavyzdys
OFZ - N - obligacijos fiziniams asmenims - išleistos 2017 m. balandžio mėn., kurių nominali vertė 1000 rublių. Minimalus popierių skaičius, kurį galima įsigyti vienai rankai, yra 30 vnt. Šių obligacijų terminas yra 3 metai. Agentai, per kuriuos dedama OFZ, yra N – Sberbank ir VTB 24.
Rusijos Federaciją sudarančių subjektų obligacijos: esmė
Rusijos Federaciją sudarančių subjektų išleistos obligacijos išleidžiamos tais pačiais tikslais kaip ir federalinės paskolos obligacijos, tik atsižvelgiant į regioninį valdžios lygį. Išleidimo sąlygos taip pat panašios.
Kiekvienas Rusijos Federacijos subjektas turi teisę platinti savo obligacijas tarptautinėje finansų rinkoje. Siekdama pritraukti išorės šaltinius savo biudžeto deficitui finansuoti, subjektas pagal tarptautinius standartus gauna specifinį kredito reitingą. Tokį reitingą turi patvirtinti bent dvi tarptautinės reitingų agentūros.
Reitingai suteikiami remiantis susitarimu, sudarytu tarp Rusijos Federaciją sudarančio subjekto ir pačios agentūros. Dabartiniame ekonominės plėtros etape dėl sudėtingos socialinės ir ekonominės padėties Rusijoje ir visame pasaulyje esami regioninių obligacijų reitingai mažinami iki „šiukšlių“.
1 pastaba
Svarbu pažymėti, kad rengdamos obligacijų emisiją, regiono vykdomosios valdžios institucijos turi vykdyti emisiją, atsižvelgdamos į Rusijos Federacijos paskolų tarptautinėje finansų rinkoje prioritetus, o subjektas taip pat turi turėti leidimas atlikti užsienio valiutos keitimo operacijas, susijusias su kapitalo judėjimu.
Finansų ministerijos prognozėmis, Rusijos regionų, kurie pateks į paskolų obligacijų rinką, skaičius 2017 metais gali padidėti nuo 22 iki 40. Tokį vertinimą ministerijos interneto svetainėje pristato Finansų ministerijos Valstybės skolos ir valstybės finansinio turto departamento direktorius Konstantinas Vyškovskis: Taip pat, remiantis 2017 m. rezultatais, dvigubai išaugęs vertybinių popierių pritraukimas planuojama. Šiuo metu didžiausias skolintų lėšų apimtys regionams suteikiamos iš bankų ir biudžeto paskolų.
„Alpari“ vyresnioji analitikė Anna Bodrova apskritai įeiti į skolų rinką bet kokiu lygiu – nuo stambių įmonių iki savivaldybių – yra gera idėja. Tokiu būdu pritraukus lėšas, galėsite „nepamaitinti“ bankų papildomais tarifais ir permokomis, matyti dabartines paskolų kainas ir vystytis taip, kad investicijos būtų įdomios investuotojams.
„Plona“ tokių įdėjimų pozicija savivaldybėms yra labai silpnas vaizdas apie perspektyvas ir galimus tokios skolos aptarnavimo sutrikimus, mano analitikas. Tai galima sušvelninti kuriant plėtros strategiją. Investuotojai turi suprasti, kad savivaldybė į skolų rinką žengia ne tam, kad vėliau „suvalgytų“ pritrauktą kapitalą, o dėl postūmio plėtrai. Kai tai bus aiškiai matoma, tokiu būdu pritraukiant lėšas problemų nekils.
Taip gali įvykti augimas
Regionų obligacijų emisija yra natūralus žingsnis, kuriuo siekiama apskritai pripratinti regionus imti skolintus pinigus ne paskolų pavidalu, o išleidžiant vertybinius popierius, pritaria „Alor Broker“ analitikas Kirilas Jakovenko. Yra tam tikra neišpasakyta regionų gradacija nuo blogiausių iki geriausių. Paprastai silpniausias regionas turi skolą, kuri sudaro apie 100% mokestinių pajamų per metus, ir visa ši skola yra išreikšta paskolomis iš federalinio centro. Tai yra blogai, tokie pinigai išleidžiami neefektyviai, paskolos nuolat refinansuojamos ir su jomis elgiamasi, tarkime, nerūpestingai. Tai pinigai, kurie ateina labai lengvai ir todėl nėra vertinami.
Kaip pavyzdį jis pateikia Mordovijos, Chakasijos, Kostromos ir Astrachanės regionus, Kalmukiją, Mari El ir daugybę kitų regionų. Jų pačių valstybės skolos ir jų pačių biudžeto pajamų santykis viršija 100 proc. Rezultatas yra paradoksali situacija, demotyvuojanti vadovus: silpni regionai iš visų jėgų gauna biudžeto paskolas ir moka mažas palūkanas, o stiprūs, turintys mažai skolų (pavyzdžiui, Vladimiro sritis), finansuoja augančias išlaidas. Iš esmės jie tai daro per komercines paskolas, moka didesnes palūkanas už šias skolas, o iš tikrųjų subsidijuoja silpnesnius regionus, nes silpnesni gauna bendrus, biudžetinius pinigus.
Tai yra, aiškina Kirilas Jakovenko, minimali užduotis – nustoti patekti į skolų duobę, o didžiausia – užtikrinti, kad regionai išleistų obligacijas ir per tai finansuotų savo išlaidų straipsnius. Tai bus sąžiningas būdas, nes obligacijų pirkėjas biržoje skaičiuoja savo pinigus ir nėra suinteresuotas jų investuoti į regioną, kuris, jo požiūriu, nerodys ekonomikos augimo.
Regionams, analitiko nuomone, teks dirbti ne tik su finansine, bet ir įvaizdžio dalimi, įtikinti investuotojus, kad jie augs ir vystysis, turės kurti santykius su investuotojais, o ne su valdžios atstovais. . Birža kaip priemonė labai naudinga, todėl Finansų ministerija stumia regionus nepriklausomybės link, siūlydama jiems skolintis per skaidrų obligacijų išleidimo mechanizmą. Kiekvienas regionas gali virsti kaip atskiras verslo projektas, turintis savo stipriąsias ir silpnąsias puses, ir tai pastūmės visą šalį ekonomikos augimo link.
Ekspertų teigimu, investicijos į Rusijos Federacijos regioninę skolų rinką nėra akivaizdi, bet daug žadanti idėja. Kuriems regionams šiandien reikėtų skolinti, kad per metus gautumėte gerą pelną?
Regioninės obligacijos nėra patys likvidiausi vertybiniai popieriai Rusijos rinkoje, tačiau turi gerą augimo potencialą. „Uralsib Capital“ skolos priemonių analizės direktorato vadovo Dmitrijaus Dudkino teigimu, regioninės (arba subfederalinės) obligacijos yra ilgesnės nei įmonių obligacijos. Tai reiškia, kad mažėjant pajamingumui šių vertybinių popierių kainos kils daug greičiau, sako jis.
Subfederalinių obligacijų pirkimas ypač aktualus investuotojams, kurie tikisi tolesnio infliacijos lėtėjimo ir centrinio banko palūkanų normos sumažėjimo, mano Dudkinas. Jis vadina pelningas investicijas į kai kurias Volgogrado („VolgObl-12“) ir Nižgorodo („Nižgorobl-9“), Krasnojarsko teritorijos („KrasnYarKr-9“) ir Hantimansijsko autonominio apygardos („KhMAO-“) obligacijų emisijas. 9“). Šios obligacijos pasižymi dideliu pajamingumu (virš 11%), viršijančiu centrinio banko bazinę palūkanų normą, ir spekuliaciniais S&P, Moody’s ir Fitch reitingais, kurie rodo gerą emisijos regionų kreditingumą.
Anot „Uralsib Capital Management Company“, ataskaitoje Volgogrado sritis2015 metais skolos ir veiklos pajamų santykis buvo 40 proc., o biudžeto deficitas – 9 proc. pajamų – tai atitinka vidutinius Rusijos regionų skaičius. Krasnojarsko krašte regiono skolos ir veiklos pajamų santykis sudarė 37%, o Nižnij Novgorodo srities biudžeto deficitas sudarė apie 11% pajamų – atitinkamai 47 ir 9%.
Tačiau Hantimansių autonominėje apygardoje padėtis daug geresnė: 2015 metais regiono skolos ir veiklos pajamų santykis siekė tik 5%, o biudžeto deficitas – 2,3% pajamų. Tai vienas iš nedaugelio Rusijos Federacijos subjektų, turinčių gana stabilų biudžeto balansą.
„Alfa Capital Management Company“ Turto valdymo departamento direktoriaus pavaduotojas Jevgenijus Kočemazovas pripažįsta, kad regioninės obligacijos užima nedidelę jo portfelio dalį dėl mažo likvidumo. Tačiau finansininkas taip pat linkęs manyti, kad tokios investicijos įdomios privatiems investuotojams: numatomas infliacijos ir centrinio banko bazinės normos sumažėjimas yra priežastis atkreipti dėmesį į regionines obligacijas.
„Likvidumas šioje rinkoje yra gana ribotas, bet jei orientuositės į ilgalaikes investicijas, patarčiau atidžiau pažvelgti į Hantimansių autonominio apygardos ir Maskvos obligacijas, ypač į Maskvos-48 emisiją“, – sakoma pranešime. Kočemazovas. Jis atkreipia dėmesį, kad Maskvos rublio obligacijų pajamingumas jau yra 1 procentiniu punktu didesnis nei OFZ pajamingumas. ,
Reitingų agentūros S&P duomenimis, Rusijos kapitalas dabar užima 25% rinkos subfederalinės obligacijos . 2016 metams miesto biudžetas numato skolą padidinti dar 40 milijardų rublių, o 2017 ir 2018 metais Maskvos valdžia tikisi išvengti naujų skolos vertybinių popierių išleidimo.
Jei sostinės valdžia ir toliau didins kapitalo išlaidas mažėjančių pajamų fone, biudžeto deficitas bus didesnis nei planuota, o Maskva turės išleisti obligacijas už 100 mlrd. per metus, o jų likvidumas padidės, savo ataskaitoje rašo S&P. 2015 metų gruodį tarptautinė reitingų agentūra „Moody's Investors Service“ pakeitė Maskvos reitingo perspektyvą iš „neigiamos“ į „stabilią“.
Pagrindinis „Finam Group“ ekonomistas Timur Nigmatullin teikia pirmenybę Samaros („SamaObl-10“) ir Jaroslavlio („YarObl-13“) regionų obligacijoms. Šie vertybiniai popieriai išsiskiria dideliu pajamingumu (11-12%) ir 10% metiniu kuponu. „Šios obligacijos yra labai įdomios. Jie, kaip ir dauguma subfederalinio sektoriaus vertybinių popierių, yra mažai likvidūs, tačiau investuotojas gali juos įsigyti ne tik dėl didelių kuponų mokėjimų, bet ir dėl centrinio banko bazinės palūkanų normos sumažėjimo“, – pabrėžė Nigmatullinas. Tačiau finansininkas mano, kad subfederalinės obligacijos yra patrauklus turtas stambiems instituciniams investuotojams, o ne privatiems.
Pasak S&P, Samaros regionas yra vienas didžiausių valstybės skolos emitentų, užimantis 6% šios rinkos. 2016 m. gegužės–birželio mėnesiais regionas ketina išleisti obligacijas gyventojams už 510 mln. kurių terminas nuo vienerių iki 30 metų. Regioninės valdžios institucijos ketina panaudoti gautas pajamas infrastruktūros projektams, įskaitant Samaros centro rekonstrukciją.
Savo ruožtu Jaroslavlio sritis nuosekliai mažina savo biudžeto deficitą. Nepaisant to, kad 2016 m. regionas negalės pakrypti teigiamai, kaip planuota praėjusį pavasarį, šiemet Vyriausybė tikisi, kad lėšų trūks iki 744 mln. Palyginimui: 2015 metais biudžeto deficitas siekė 3,63 mlrd.
Vyresnysis „Aton“ obligacijų analitikas Jakovas Jakovlevas pabrėžia, kad investuojant į regioninį skolos rinkos sektorių, reikia orientuotis į balansą tarp geros vertybinių popierių kredito kokybės ir jų pelningumo. Pagal šį parametrą patraukliausiai atrodo Nižnij Novgorodo srities ir Komijos Respublikos obligacijos (emisija „Komi-11“), pažymi finansininkė.
Komi-11 išleistų obligacijų pajamingumas viršija centrinio banko bazinę palūkanų normą. Šiandien šiomis obligacijomis prekiaujama 2 procentiniais punktais. į OFZ. Be to, pagal regionų biudžeto pajamas vienam gyventojui Komijos Respublika yra viena iš lyderių tarp Rusijos regionų ir yra viena iš nedaugelio federalinio biudžeto donorų.
Jakovlevas iš Aton pažymi, kad padidėjus pozicijų skaičiui subfederalinėje vyriausybės skolos rinkoje pagerės likvidumo situacija, todėl šie vertybiniai popieriai gali sudominti ilgalaikį investuotoją.
Anksčiau S&P analitikai prognozavo, kad iki 2017 metų pabaigos obligacijų rinkos apimtis regioninėms ir savivaldybių institucijoms padvigubės iki 800 mlrd. Jų skaičiavimais, regionai ir savivaldybės kasmet išleis obligacijų už maždaug 300 milijardų rublių. 2015 m. Rusijos Federaciją sudarantys subjektai išleido 95 mlrd. rublių vertės obligacijas. – tai 12% mažiau nei 2014 m. Subfederalinės skolos rinkos apimtis sudarė 460 milijardų rublių.